光伏组件龙头集体亏损下半场从“比产能”转向“比盈利”

摘要： 　　本年1月19日前后，晶科能源和天合光能等光伏组件头部企业纷纷宣告了2025年功绩预告，均碰着赔本。此中天合光能旧年估计赔本65-75亿元，而因为硅料中央营业赔本庞大...

　　本年1月19日前后，晶科能源和天合光能等光伏组件头部企业纷纷宣告了2025年功绩预告，均碰着赔本。此中天合光能旧年估计赔本65-75亿元，而因为硅料中央营业赔本庞大，通威股份估计整年赔本高达90亿元-100亿元。组件企业团体陷入赔本，光鲜受到产能过剩、原料本钱上涨等行业倒霉身分影响。

　　2025年前三季度，组件企业同比普通映现营收降低，归母净利润赔本扩张等功绩倒退状况。而产能过剩与需求节拍错配、原料本钱上涨、工夫迭代与资产减值压力、商业壁垒等四大行业倒霉身分，是变成“量增价跌、本钱高企、减值会集”的行业性赔本式样，进而导致组件企业团体赔本的要紧出处。

　　最初，供需告急失衡导致产能光鲜过剩，2025年环球光伏家产链各闭头外面产能均冲破1100GW，而环球现实装机需求仅约600GW。告急产能冗余压低开工率，组件闭头开工率普通亏损60%，片面企业以至低于40%。再叠加N型产能会集开释，组件闭头陷入“以价换量”的内卷式恶性竞赛，整年均价低于0。8元/W。众半组件企业陷入“价钱低于现金本钱”后的赔本轮回：价钱低迷导致赔本，为夺取有限商场份额又不得纷歧直抑价，倒逼行业均价一直降低，激励新一轮抑价加剧赔本。产能过剩还推高行业库存，众半组件企业因存货金额较高，商场均价降低后必要计提更众存货抑价而扩充赔本。

　　收入降低的同时，本钱却未同步降低，反而变成了“价钱-本钱铰剪差”不断扩张的事态，此中白银价钱大涨尤为要害。白银是光伏银浆的中央原料，其价钱正在2025年涨幅超100%，直接推高电池片本钱，天合光能、隆基绿能、通威股份等均正在功绩预告中提及白银本钱上涨对剩余的负面影响。固然电镀铜、银包铜等降银工夫正在少许组件企业中得到希望，但截至2025年的领域化行使尚亏损，未能有用对冲银价上涨压力。辅材(玻璃、胶膜)价钱同期虽有回落，但人工、能耗、物流本钱因通胀与供应链动摇维持高位，总体上仍正在压缩剩余空间。众半组件企业的毛利率正在2025年映现光鲜降低，以至映现负数，利润空间被光鲜压缩。

　　旧年第四时度银浆价钱进一步攀升，叠加硅料价钱阶段性反弹，导致单瓦本钱环比扩充，而组件价钱却无法同步传导，估计当季毛利率不妨进一步恶化。

　　工夫疾速迭代是光伏行业的楷模特质之一，由此激励的产能裁汰加快，也会带来资产减值压力并影响当期净利润。2025年，N型工夫(TOPCon、BC、HJT)对守旧PERC的产能取代仍正在不断，同期N型组件的商场占比远超70%，PERC产能则面对“闭停或转型”的抉择，后者的减值计提成为组件企业赔本的要紧出处，比方天合光能就因产能裁汰计提大额减值。其它，隆基绿能HPBC2。0、爱旭股份ABC、晶科能源N型TOPCon等新产能的前期装备投资大、折旧压力高，也影响净利润。

　　欧美等要紧海外商场不断深化商业珍惜策略和进口壁垒，也扩充了组件出口的本钱与危害，正在出口量扩充的同时，均价却下滑，进而压缩了剩余空间。

　　固然上述行业倒霉身分影响到整个组件企业，但爱旭股份却同比大幅裁汰赔本，可睹企业本身运营对功绩的影响同样要害。

　　晶科能源正在2025年功绩预告中披露，估计整年归母净利润赔本59亿元至69亿元，因为旧年前三季度已赔本39。2亿元，所以第四时度仍赔本约20亿元至30亿元，赔本趋向未睹“刹车”迹象。除了上述提到的行业共性题目，以新品为代外的高功率产物未变成领域效应也是要紧出处。

　　晶科能源推出的新一代“飞虎3”高效组件产物，依据N型TOPCon工夫达成高转换结果，具备必然的工夫溢价潜力。但2025年该类高功率产物出货占斗劲低，尚未能有用对冲低价组件的剩余劣势。截至2025年末，现有产能中竣工640瓦以上工夫升级的占比亏损以变成领域效应，主力出货产物仍以旧例组件为主，难以正在低价竞赛中获取逾额收益。而产能改制加入，又进一步扩充了当期本钱。

　　其它，海外营业对晶科能源功绩影响明显，仅2025年上半年，组件正在海外商场的出货占比就超60%。但跟着2026年4月1日起，少许光伏产物将废除出口退税，晶科能源不但会遗失相应的退税收益，若按零退税视同内销，还会爆发新的销项增值税。届时晶科能源奈何应对这一新的膺惩，不但影响其本身功绩的后续走势，对行业也极具参考代价。

　　以“轻资产形式”扩修新产能，是天合光能老手业下行周期中的相对上风，其正在旧年前三季度的资产减值耗损仅6。64亿元，光鲜低于通威股份和隆基绿能。固然天合光能的毛利率正在上述组件企业中最高，但因为出卖用度等仍居高不下，整年净利润赔本如故高达65亿元至75亿元。

　　固然隆基绿能具备品牌与渠道上风，高效BC二代产物出货量旧年也疾速增进，但受商场均价不断低迷倒霉身分影响，营收与出货量显露“增量不增收”的背离态势，毛利润率以至一度为负，是赔本的要紧出处。其它还蕴涵资产减值耗损，其前三季度就高达20。61亿元，要紧来自存货减值及掉队产能裁汰，但是较2024同期的65。58亿元已光鲜收窄。

　　通威股份的中央营业来自硅料而非组件，硅料营业也成为旧年近百亿赔本的要紧出处。旧年硅料产能同样过剩，商场均价整年走势“前低后高”，上半年下探至3。3-3。5万元/吨，击穿行业本钱线，通威股份亦所以赔本告急。三季度起硅料商场均价慢慢回升，12月时已超5万元/吨，发动通威股份的硅料营业下半年达成剩余。但因为整年硅料出卖均价仍同比降低，叠加销量同比下滑，硅料营业最终仍赔本较大。

　　爱旭股份旧年赔本大幅收窄，则得益于ABC组件行动新增进引擎功劳的溢价。依据高功率、高安然性等区别化上风，其ABC组件出卖量旧年曾映现翻倍式增进，营收占比领先七成，成为要紧功绩出处。ABC组件正在欧洲、澳新等高代价商场功劳的溢价，也明显提拔了整个毛利率，闭幕了2024年以还的负毛利率。而无银化工夫的落地，也为其下降了本钱，比方旧年义乌基地8GW ABC无银化产能的正式投产。

　　2026年，组件企业从“比产能”转向“比剩余”的竞赛逻辑将更了然，正在策略与工夫双轮驱动的行业重构中，组件企业需环绕工夫冲破、本钱管控、商场优化、营业延长四大维度精准发力，方能达成剩余修复与可不断增进。

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